方正证券政治局会议力挺经济看好食品饮料板块龙头估值修复机会
方正证券发布研报《方正证券食品饮料行业事件点评报告：政治局会议力挺经济，看好食品饮料板块龙头估值修复机会》，研报内容如下：
事件：9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。
板块估值处于历史低位，利好政策频发催化新一轮布局机会。近期中央政治局国务院新闻办公室、发改委举行多场会议或发布会，出台了一系列利好政策，经济发展动能不断向好。目前食品饮料板块估值在前期低预期背景下已调整至历史低位，当前板块PE-TTM仅为18.14X，近三年估值分位数仅1.99%，近5年估值分位数为1.18%，看好政策催化带来的布局机会。
投资建议：
白酒：经营稳定优先，龙头分化加剧，顺周期优质资产估值存修复空间
低预期低估值顺周期优质资产，关注宏观经济恢复节奏，需求平淡下经营稳定性优先。我们认为，白酒作为经济强关联的优质资产，顺周期下估值存在修复空间，历经短期批价波动+基本面预期转弱带来估值下杀后，当前白酒板块PE-TTM仅为18倍，近三年估值分位数2%。基本面角度看，24Q2以来需求转淡较为显著，中秋渠道反馈亦以平稳过渡为主，但在淡季酒企重心转向维系行业价格体系下，当前各价格带龙头在渠道流转、价格体系上相对平稳，头部企业韧性无需过度担忧。
龙头集中分化加剧，估值中枢存修复空间。24Q2板块淡季以价换量积极调整降速，实际基本面兑现优于情绪面悲观预期，结构上呈现纺锤形增长，分板块高端白酒＞二三线酒企＞区域龙头白酒＞次高端白酒，其中高端白酒经营韧性凸显，回款稳定、业绩兑现度较高，次高端受商务需求持续疲软影响整体压力较大，区域酒中100-300元大众价格带，承接宏观经济弱复苏所导致的一二线城市消费者追求性价比以及乡镇消费升级需求表现亮眼，优质品牌势能及利润端弹性加速显现。当前环境中，我们认为白酒板块降速调整，明晰稳健成长趋势，股息红利具备相对优势，在整体经济预期好转下估值中枢存在修复空间。
在新价格新产业周期下，我们认为行业呈现挤压式增长中，预计分化将进一步加剧，白酒板块经营稳健性优先，红利资产属性凸显。建议关注：
1）在宏观经济换挡期下，品牌+渠道为王：高端白酒经营稳健业绩确定性强【贵州茅台】【五粮液】【泸州老窖】；次高端龙头全国化进程加速，清香势能提升【山西汾酒】；区域龙头结构升级+费效优化下，利润弹性释放【迎驾贡酒】【古井贡酒】【今世缘】；
2）受益于未来酱酒市场稳步扩容下带来提升空间的【珍酒李渡】；
3）精耕区域稳步扩展、伴随地区消费升级的企业，关注未来几年受益于甘肃地域低价格带提升的【金徽酒】；具备多方位改革预期【伊力特】；
4）酒类线上销售扩容趋势明确，关注兼具强供应链优势+强中后台运营基础的专业运营平台【新华都】。
休闲食品：渠道红利&产品红利驱动，业绩增长稳健&确定性强。近年来在量贩零食、抖音等渠道红利和魔芋、鹌鹑蛋等新中式零食的品类红利驱动下，休闲食品板块整体营收保持稳健增长，确定性较强。政策驱动下居民消费信心逐步增强，板块高景气度有望延续。重点关注高端性价比战略下经营不断向好的【三只松鼠】、门店快速扩张&供应链效率不断提升的【万辰集团】、渠道产品双轮驱动的【盐津铺子】、大单品稳健成长的【劲仔食品】、渠道不断优化&产品矩阵丰富的【甘源食品】。
餐饮供应链：下游需求改善叠加推新加快，行业景气有望迎来修复。国家着力深化改革开放，扩大国内需求，促消费和惠民生结合起来，促进中低收入群体增收，提升消费结构。有望带来餐饮行业复苏，利好上游餐饮供应链公司。今年以来，各家餐饮供应链企业积极寻求突破，发力新品研发、渠道深耕安井食品布局烤肠及锁鲜装2.0，同时发力区域爆品；千味央厨持续开拓连锁餐饮业务；立高食品坚定推进多渠道、多品类发展策略；三全食品产品及渠道改革仍在进行中。展望下半年至次年3月为行业传统消费旺季，我们预计下游餐饮有望逐季改善，国庆假期出行进一步拉动消费复苏，叠加政策面利好，全年B端餐饮需求有望逐步回暖。此外，下游优质餐饮大客户复苏趋势较强，且推新加快拉动上游产业链增长。长期来看，连锁化率提升、降本提效趋势下行业景气有望持续向上。重点关注【安井食品】、【千味央厨】、【立高食品】。
调味品：此前餐饮受消费大环境影响，呈现弱复苏态势，行业内竞争加剧，客单价承压，对调味品业绩造成一定影响。我们认为，受政策推动，经济有望加速修复，将带动板块进一步恢复，此外当前各调味品龙头主动调整，打磨内功，有望在外部环境加速恢复阶段贡献盈利弹性建议关注：改革已见成效，龙头韧性强劲的【海天味业】。
啤酒：受即饮渠道（餐饮为主）的影响，24H1量端承压&价端高端化持续，但速率放缓。我们认为餐饮行业的加速修复，有望带动啤酒行业量端修复&价端，高端化加速。叠加当前原材料成本仍维持低位，且各家在高端化上达成共识，竞争格局较优，24H2下半年行业盈利端将延续增长趋势。我们建议关注：【青岛啤酒】【华润啤酒】【燕京啤酒】。
保健品：关注基本面扎实的细分赛道优质公司：保健品行业建议关注【仙乐健康】【百合股份】；食品添加剂行业建议关注【百龙创园】。
软饮料行业建议关注【东鹏饮料】【香飘飘】【欢乐家】；乳制品行业建议关注【伊利股份】【蒙牛乳业】【新乳业】。
风险提示：宏观经济恢复不及预期；原材料价格上涨；居民消费疲软；白酒行业库存消化速度不及预期等。