太平洋给予同和药业买入评级目标价位1188元

太平洋证券股份有限公司周豫,乔露阳近期对同和药业进行研究并发布了研究报告《Q2业绩略低于市场预期，产能投放有望助力新产品法规市场放量》，本报告对同和药业给出买入评级，认为其目标价位为11.88元，当前股价为7.82元，预期上涨幅度为51.92%。

同和药业(300636)

事件

2024年8月28日，公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入3.82亿元（YoY+0.08%），归母净利润0.70亿元（YoY+21.96%），扣非净利润0.68亿元（YoY+36.12%）。

观点

Q2业绩低于预期，海外销售收入实现快速增长。分季度来看，2024Q2实现营收1.76亿元（YoY+9.06%）、归母净利润0.26亿元（YoY+8.59%）、扣非净利润0.27亿元（YoY+61.19%）。分业务来看，2024H1原料药及中间体业务实现销售收入3.42亿元，同比+7.35%，毛利率为34.73%，同比+3.65pct，CMO/CDMO业务实现销售收入0.40亿元，同比-36.71%，毛利率为32.75%，同比-11.97pct。分区域来看，2024H1国外销售收入为3.27亿元，同比+13.39%，毛利率为39.26%，同比+2.58pct，国内销售收入为0.55亿元，同比-40.83%，毛利率为6.68%，同比-16.38pct。

Q2期间费用率提升，盈利能力环比下降。2024H1，公司毛利率为34.53%，同比+1.20pct，净利率为18.20%，同比+3.26pct，单Q2毛利率为32.01%，同比+2.18pct，环比-4.66pct，净利率为14.80%，同比-0.07pct，环比-6.30pct。我们认为Q2毛利率及净利率环比下降或主要因为：①行业竞争不断加剧，部分产品价格下滑，毛利率下降；②Q2期间费用率为12.87%，环比+3.64pct。

投资建议

公司新产品法规市场专利将于2023年Q4开始陆续到期，我们预计新产品在法规市场即将开始放量，预测公司2024/25/26年营收为9.00/12.41/15.84亿元，归母净利润为1.80/2.58/3.43亿元，对应当前PE为18/13/10X，持续给予“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；产能投放不及预期；环保风险；汇率风险。

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家。